蔚来“核心分离”：李斌暂时缓解焦虑

出品|虎秀汽车集团作者|杨洁爆头|视觉中国2月26日消息，蔚来旗下芯片子公司“深机科技”宣布完成首轮融资逾22亿元，投资后估值将达百亿美元。虽然这个消息在资本市场看似风平浪静，但李斌的内心却未必像看上去那么平静。乍一看，这是蔚来技术实力和资本管理的双重胜利，也是向掌控智能汽车“心脏”迈出的重要一步。但如果我们从这个故事的层面来看，其背后隐藏的是李斌在现金流短缺和谨慎军备竞赛的双重压力下不安的战略防御。这并不是蔚来第一次从其核心重资产业务“剥离并筹集资金”。最近，NIO Power的独立让李斌得到了短暂的喘息机会。现在，这种情况正在重演，只不过主角已经被半导体业务取代，成本更高、周期更长、风险更高。这22亿元更像是李斌实施的又一“拖延策略”。蔚来的核心关注点是否因此发生了变化？这次就来解密《Ring Pulse》VOL.17吧。亏损阴影下的“财务紧急” 蔚来汽车的担忧首先体现在其财务报告中。包括IPO前的数据，到2024年底蔚来累计亏损将突破1000亿元，2025年前三季度合计亏损152.2亿元。尽管赤字不断缩小、利润规模不断提升，但蔚来全年保持近20%的高研发投入水平，巨额基础设施运营成本双重桎梏，让蔚来难以逃脱。这也是李斌想要剥离芯片和电池替代业务筹集资金的主要原因。目的是从报表中删除巨额研发支出通过“分拆”上市公司，缓解资本市场“千亿损失”担忧。在此背景下，申基的独立融资与其说是一次“价值释放”，不如说是一次精心设计的“财务紧急”。剥离芯片部门意味着每年预计将损失数亿美元的记录成本以及顶尖人才的流失。这意味着工资和设备折旧将不再直接计入蔚来上市公司的损益表。此次财务变动将使蔚来新财年显得更加健康，毛利率和净亏损指标均得到优化。这对李斌来说是雪中送炭，他迫切需要向华尔街和投资者证明“盈利之路是明确的”。 “这不仅仅是为了筹集资金，更是为了拯救生命。”一位行业金融分析师告诉胡秀。 “如果我们不这样做，持续的巨额投资“研发型企业将彻底对资本市场失去耐心，对股价造成压力，引发连锁反应。”他押注未来的销售爆发将掩盖这些隐藏的问题。但自主换电业务尚未实现整体盈利，仍依赖于汽车销售。现在，他坦言，芯片业务正在“恢复正常”。我们还有六到九个月的时间，但除非能从根本上扭转我们的初级造血能力，否则我们只会把矿埋得更深。 “这种恐惧是真实的。 2026年的汽车市场，融资渠道将越来越窄，投资者不再相信故事，只相信真金白银的利润。李斌的每一次“解散”，都力求到达蔚来的下一个角落：在资金链断裂之前找到新的出口。神机“孤岛”与数据泄露 如果财务压力是表面焦虑，技术困难才是真正原因缺乏规模效应是蔚来最深的焦虑。没有规模，半导体行业就没有成本优势，没有成本优势就没有生存空间。我们来看看蔚来的两个竞争对手。比亚迪2025年销量将维持在400万辆的高位，凭借庞大的装机量，通过自主研发的智能驾驶解决方案与深度定制采购相结合，将单芯片总成本压缩至行业较低水平。蔚来的神机NX9031芯片在纸面参数上更出色，拥有5nm工艺制程。令人印象深刻的是，计算能力指标是当前 NVIDIA Orin-X 的数倍，但考虑到 2026 年的情况，击败老旗舰并不是其技术护城河的全部。市长对芯片的信心十足，他进行了很多调查和研究，最终以一种市场徽章的形式出现了。e NIO 每年出售 300.000 unidades。 “如果芯片真要实现投资回报，不出货数百万颗肯定是不可能的。”芯清科技创始人、董事兼董事王凯坦言。按照这个行业标准，蔚来核心品牌年销量超过30万台，距离深机芯片能够实现规模回报的标准还相去甚远。当竞争对手通过数百万颗的销售来稀释先进工艺芯片的成本时，蔚来仍然为每颗神机芯片支付高额溢价。这些成本最终都会体现在汽车价格上，进一步削弱市场竞争力。在2026年价格竞争将加剧的市场中，这种“负规模效应”将足以决定生死。成本只是缺点之一。对于蔚来来说，更令人担忧的是数据中的闭环差距。智能驾驶下半场，算力只是基础，数据是燃料。截至2026年，蔚来累计车队规模约为70万辆，其数据规模与主要竞争对手存在显着差异。此外，智能驾驶的迭代速度最终取决于道路上的车辆数量。来源：蔚来官方 “如果没有大量的真实现场数据‘反馈’，无论芯片多么强大，也只是一个故事。”离开蔚来智能驾驶事业部的核心算法工程师向虎秀表示：“我们重新构建了底层架构来适应，但进度暂时被耽搁了，直接错过了部署大规模端到端模型的最佳窗口。在模型泛化能力方面，我们与百万级车队的竞争对手存在明显差距。”他本人表示，这笔贷款将在一定程度上“延长寿命”。 “不过，如果两年内外部供应情况没有改善，或者乐多品牌销量下降，“如果不爆发式增长，芯片公司可能会成为集团的一大负担。”蔚来的担忧也体现在用户端，曾经为蔚来的服务和技术付费的用户已经变得理性，甚至有了偏好。北京蔚来ET7车主王先生的态度非常典型。“我知道深机芯片很强大，参数也很漂亮。但作为车主，我的感受是：“提升并不像参数那么夸张”。在通勤方面，小鹏汽车的 XNGP 和蔚来汽车的 NOP+ 的接受率相似。我认为这个“技术税”有点不公平。王先生的问题很切中要害。在这个融合智能体验的时代，用户还愿意为“e”超额算力支付高昂的溢价吗？如果说王先生的困惑是“值得”的话，那么上海ES8车主李先生担心的是什么：“我买蔚来就是为了服务和体验。”但现在我感觉蔚来正在将全部精力集中在芯片制造和技术开发上。如果这项技术不能转化为真正有用的东西，只是财报上的故事，那么蔚来的核心竞争力……还存在吗？”这两种声音的差异反映了蔚来所面临的挑战。他们力求用顶尖的硬件来保持高端音质，却忽视了大众市场对“实用”和“即时体验”的渴望，甚至以技术上的激进投入来稀释自己原有的服务基础。当然，不能完全否认李斌的奋斗和努力。在汽车产业链上，蔚来展现了坚持自己调查、把命运托付给别人的尝试，本身就具有战略意义，从能源交换到芯片，李斌通过资本运作一次次筑起护城河，为未来的爆发做好准备。严峻的商业现实给沈子的独立性带来了巨大压力。蔚来赢得了宝贵的时间。然而，这只是“拖延”，而非“结束”。与轻松超百亿的芯片长期投入相比，蔚来的未来并不取决于深子的算力，也不取决于李斌的财务能力。它的高度取决于两件事：首先，蔚来需要打破规模魔咒。或主品牌销量将飙升至100万，Led品牌的成功要么摊薄成本，要么申基将认真进军外部市场，成为独立供应商。否则，神机永远都是一家昂贵的公司。 “岛”。第二个问题是蔚来能否在保持高层氛围的同时实现真正的自我发展，即能否将技术投入转化为真正的产品竞争力和利润，而不仅仅是财报的门面。无论盈利与否，2026年都将是关键的一年蔚来的生死由我决定。这取决于这家新汽车公司的命运。如果销售不能克服障碍，将技术转化为商业闭环，任何先进的金融技术都无法阻挡市场规则的铁拳。季度财务报告是在部门会议室制作的，受到数百万用户的影响。本文来自虎秀。原版ce：https://www.huxiu.com/article/4837479.html?f=wyxwapp。
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